俄烏沖突后，歐美相繼對俄羅斯發(fā)起制裁，對俄羅斯能源供給形成巨大沖擊。近兩個月，俄羅斯原油出口總量仍維持高位，但俄羅斯原油出口流向發(fā)生了顯著變化，即增加了對亞洲及其他地區(qū)的原油出口，同時減少了對歐洲的原油出口，與此同時，俄羅斯對歐洲的成品油出口下降更為明顯。作為能源供給大國，俄羅斯能源出口下降引發(fā)了全球能源價(jià)格的劇烈波動，3月以來，國際油價(jià)、歐美汽柴油價(jià)格及歐美天然氣價(jià)格輪番上漲，地區(qū)間價(jià)差也出現(xiàn)極端波動。未來在歐洲對俄制裁逐步生效后，俄羅斯能源供給面臨進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，全球能源價(jià)格波動仍會繼續(xù)加劇。

一、俄羅斯石油供給結(jié)構(gòu)

俄羅斯是目前世界上重要的能源供應(yīng)國之一，2021年俄羅斯原油產(chǎn)量達(dá)到1052萬桶/日，居世界前三位，其國內(nèi)原油加工量為500-600萬桶/日，其他原油基本用于出口。2021年俄羅斯原油出口量達(dá)到450萬桶/日，其中，通過海運(yùn)出口的量達(dá)到300萬桶/日，占比三分之二，管道出口量達(dá)到150萬桶/日，占比三分之一。俄羅斯同樣是成品油出口大國，2021年俄羅斯成品油出口量達(dá)到275萬桶/日。俄羅斯石油出口量約占全球石油出口貿(mào)易總量的10%左右。

從俄羅斯石油出口流向來看，2021年俄羅斯出口至歐洲的原油量達(dá)到260萬桶/日左右，占比為56%，出口至亞洲的量達(dá)到144萬桶/日，占比為32%，出口至美洲的量僅為21萬桶/日，占比不到5%。

2021年俄羅斯出口至歐洲的成品油達(dá)到166萬桶/日左右，占比為61%，出口至亞洲的量達(dá)到55萬桶/日，占比為20%，出口至美洲的量僅為44萬桶/日，占比為16%。

俄羅斯有四大原油出口港口，分別為Primorsk、 Nakhodka、 Novorossiysk、 Ust-Luga，四大原油港口合計(jì)原油出口量占俄羅斯原油總出口量的70%左右，其中，經(jīng)由Primorsk港口出口的原油絕大部分去往歐洲，經(jīng)由Novorossiysk、 Ust-Luga港口出口的原油也有一部分去往歐洲。

二、歐美對俄羅斯的制裁計(jì)劃

俄烏沖突導(dǎo)致歐美相繼發(fā)起對俄羅斯的制裁，其中能源領(lǐng)域的制裁占據(jù)主要部分。6月2日，歐盟27個成員國正式批準(zhǔn)第六輪對俄制裁方案，根據(jù)制裁方案，歐盟將在6個月內(nèi)禁止進(jìn)口經(jīng)海路運(yùn)送至歐盟成員國的俄羅斯原油，這意味著該禁令有6個月的過渡期，將于12月5日生效，同時將在8個月內(nèi)禁止進(jìn)口俄羅斯成品油，管道原油將被暫時豁免。此外，現(xiàn)有的俄羅斯石油船舶保險(xiǎn)合同將在6個月內(nèi)逐步取消，同時立即禁止為運(yùn)輸俄羅斯石油的船舶投保新合同。而此前，美國、英國、加拿大、澳大利亞、波蘭等國相繼宣布停止進(jìn)口俄羅斯石油，同時歐盟計(jì)劃到2027年結(jié)束對俄羅斯天然氣、石油和煤炭的依賴。

在制裁方案中，管道原油暫時是被豁免，而俄羅斯原油運(yùn)往歐洲主要是經(jīng)由Druzhba管道，過去幾年，該管道原油運(yùn)量保持在80-100萬桶/日之間，其中，約三分之二運(yùn)往波蘭和德國，另外三分之一運(yùn)往匈牙利、捷克等其他歐洲國家。

三、歐美制裁下的俄羅斯石油出口

在歐美針對俄羅斯石油實(shí)施制裁后，俄羅斯石油供給發(fā)生了顯著變化。從原油出口總量來看，俄烏沖突后，俄羅斯原油出口總量不降反增，根據(jù)Kpler的數(shù)據(jù)，2022年3-5月份，俄羅斯原油出口總量達(dá)到487萬桶/日，尤其是4、5月份原油出口量超過500萬桶/日，而2021年出口量為450萬桶/日，究其原因，因制裁導(dǎo)致俄羅斯原油貼水大幅走低，3月中旬以來，俄羅斯原油較基準(zhǔn)價(jià)貼水超過30美元/桶，提升了俄羅斯原油的吸引力。

從俄羅斯原油出口流向來看，近幾個月，俄羅斯原油出口流向歐洲的量顯著下降，而流向亞洲的量顯著增加。根據(jù)Kpler的數(shù)據(jù)，2022年3-5月份，俄羅斯原油出口至歐洲的量降至212萬桶/日，較2021年日均出口量下降了50萬桶，俄羅斯原油出口至亞洲的量增加至218萬桶/日，較2021年日均出口量增加了74萬桶/日，尤其是增加了對印度、中國的出口量，此外，俄羅斯基本停止了對于美洲的原油出口。俄羅斯原油對歐洲的出口下降主要源于海運(yùn)原油出口量下降，經(jīng)由Druzhba管道的出口至歐洲的原油量并未減少，仍然保持在70-80萬桶/日。

從成品油出口流向來看，近幾個月，俄羅斯對歐洲、美洲的成品油出口顯著下降，而增加了對未知區(qū)域的成品油出口。根據(jù)Kpler的數(shù)據(jù)，2022年3-5月份，俄羅斯成品油出口至歐洲的量降至148萬桶/日，較2021年日均出口量下降了18萬桶，較2022年1月份出口量下降了約40萬桶/日，俄羅斯成品油出口至美洲的量降至6萬桶/日，較2021年日均出口量下降了38萬桶，而俄羅斯成品油出口至未知區(qū)域量增加至22萬桶/日，較2021年日均出口量增加了21萬桶/日。

四、地緣政治擾動下的全球能源價(jià)格

從歷史上看，地緣政治問題往往繞不開能源供給，這也賦予了能源品價(jià)格較強(qiáng)的政治屬性。歷史上，歷次戰(zhàn)爭均引發(fā)油價(jià)的大幅上漲，而本次俄烏沖突也不例外。俄烏沖突引發(fā)的歐美對俄羅斯的能源制裁令全球能源供給緊張預(yù)期增強(qiáng)，并引發(fā)全球能源價(jià)格劇烈波動。3月初，國際油價(jià)一度升至接近140美元/桶，為歷史次高水平，歐洲天然氣價(jià)格一度超過200歐元/兆瓦時，而由于供給擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，6月初，美國天然氣價(jià)格一度接近10美元/百萬英熱，為歷史最高水平。

而由于局部地區(qū)原油供應(yīng)緊張，原油地區(qū)間價(jià)差也出現(xiàn)顯著波動，反應(yīng)歐洲價(jià)格的Brent原油相對偏強(qiáng)，使得輕重油價(jià)差以及東西方原油價(jià)差明顯拉大，EFS(Brent-Dubai原油)以及Brent-SC原油價(jià)差一度均升至有記錄以來的最高水平。此后，由于美國增加了原油出口導(dǎo)致其其國內(nèi)原油庫存持續(xù)下降，并提振WTI原油，使得Brent-WTI原油價(jià)差連續(xù)走跌。

另外，由于俄羅斯成品油對外供給下降較為明顯，尤其是對歐洲的出口量出現(xiàn)下降，使得歐洲出現(xiàn)柴油供給緊缺，歐洲成品油進(jìn)口量在400萬桶/日左右，其中三分之一來自于俄羅斯，而自俄羅斯進(jìn)口的柴油達(dá)到60萬桶/日左右，但俄烏沖突后，歐洲自俄羅斯進(jìn)口的成品油下降明顯，使得歐洲出現(xiàn)柴油供給緊缺，并推動歐洲柴油價(jià)格大幅上漲。而美國及部分中東國家增加對歐洲的成品油出口加劇了全球市場供應(yīng)緊張的局面，歐美及新加坡等地成品油庫存遠(yuǎn)低于歷史同期水平，導(dǎo)致歐美等地成品油價(jià)格持續(xù)大漲，美國汽油價(jià)格升至歷史最高水平，同時歐美汽、柴油裂解利潤同樣升至歷史最高水平。

五、歐美對俄制裁的后續(xù)影響

在歐美針對俄羅斯的制裁逐步生效后，俄羅斯能源對外供給面臨阻力，供給量大概率會下滑，尤其是歐洲將逐步降低對俄羅斯能源的依賴，直至完全擺脫對俄羅斯石油及其他能源的進(jìn)口。雖然經(jīng)由Druzhba管道運(yùn)往歐洲的管道原油暫時會被豁免，但在年底前，運(yùn)量占比達(dá)到65%的德國及波蘭也將逐步停止進(jìn)口，僅匈牙利、斯洛伐克、捷克等幾個國家會繼續(xù)經(jīng)由Druzhba管道進(jìn)口俄羅斯原油，約30萬桶/日。

在歐美制裁下，俄羅斯石油出口流向會發(fā)生進(jìn)一步變化，俄羅斯不得不將此前運(yùn)往歐洲的石油轉(zhuǎn)向亞洲等地，如中國、印度等消費(fèi)大國，未來這一趨勢將延續(xù)。在此背景下，歐美能源供給安全會面臨進(jìn)一步挑戰(zhàn)，在新能源供給尚不穩(wěn)定的情況下，全球能源價(jià)格仍會繼續(xù)面臨供給不足的沖擊。

從原油市場來看，在歐美制裁下，俄羅斯原油供給存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，疊加產(chǎn)能不足下原油供給增量有限，年內(nèi)原油供應(yīng)端相對偏緊的局面預(yù)計(jì)會延續(xù)，而需求端面臨經(jīng)濟(jì)走勢的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前市場對今年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩有著較為普遍的共識，在此背景下，石油消費(fèi)有邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。未來若經(jīng)濟(jì)增長減速帶來石油消費(fèi)走弱預(yù)期兌現(xiàn)，油價(jià)存在重心下移風(fēng)險(xiǎn)，否則在供給緊張?zhí)嵴裣?，油價(jià)仍有望保持在相對高位。