動力煤周評

國內(nèi)港口煤價快速回落，降幅較深。電煤政策性保障充足，總體庫存安全無虞。疊加現(xiàn)貨煤價續(xù)跌預(yù)期尚存，下游電力企業(yè)采購步伐減慢，壓價力度增強。而非電企業(yè)則因“行業(yè)持續(xù)低迷、旺季錯峰限產(chǎn)，高溫天氣擾動”影響，補庫需求亦整體欠佳。弱需壓制下，本周港口貿(mào)易商避險情緒進一步發(fā)酵，不再捂盤惜售，開始踩踏式降價甩貨，促使市場報價大幅、快速回落。

進口煤價斷崖式暴跌。臨近月末疊加港口煤價崩塌下行，沿海電廠觀望待降情緒回溫，招標采購暫止，國內(nèi)需求相對疲弱，低卡印尼煤到岸價斷崖式跌落。

主產(chǎn)地煤價延續(xù)回調(diào)態(tài)勢。港口煤市情緒低迷，價格速跌，貿(mào)易商采購意愿急降，下水煤購需幾無。坑口及周邊電廠供給、庫存雙穩(wěn);疊加煤價下行趨勢未減，其觀望緩購情緒濃郁，地銷煤購需有限。而化工、水泥行業(yè)亦受行業(yè)景氣度及自身經(jīng)營情況慘淡影響，補庫動力仍顯不足?？傮w看，本周產(chǎn)地需求量依然不多，煤價延續(xù)回調(diào)態(tài)勢。

中轉(zhuǎn)運輸方面：港口調(diào)出略多，庫存繼續(xù)下降。上游增產(chǎn)保供未松懈，長協(xié)貨源穩(wěn)供應(yīng)。加之鐵路運輸銜接高效，港口調(diào)入量環(huán)比保持增勢。調(diào)出量方面，終端日耗依然高企，長協(xié)履約穩(wěn)步提增，且下周可能有臺風(fēng)及地緣政治風(fēng)險擾動，終端電企長協(xié)拉運加快。疊加港口煤價已跌至限價區(qū)間，部分供緊庫低電廠補庫需求有所釋放，從而帶動港口調(diào)入量環(huán)比繼續(xù)回增?？傮w而言，本周北方港口調(diào)出情況依然略好，庫存延續(xù)下行態(tài)勢。

海運方面：沿海煤炭運價止?jié)q回落。煤炭市場全面轉(zhuǎn)弱、止跌信號暫未顯現(xiàn)。且現(xiàn)下終端電廠“供穩(wěn)庫較足”，觀望心態(tài)仍濃郁，采購節(jié)奏趨平緩，尋船積極性漸走低，致使海運市場貨盤減少，價格下壓增強，從而減弱下半周華南市場反彈(耗高庫降，進口量緊，內(nèi)貿(mào)煤購需增加)對運價的短時支撐?？傮w而言，本周沿海運輸市場整體需求支撐不足，運價開始止?jié)q回落。

終端煤耗及庫存：南方高溫“大戲”仍在火熱上演，夏季制冷負荷支撐強勁。國內(nèi)經(jīng)濟則延續(xù)恢復(fù)性增長態(tài)勢，工業(yè)負荷相對穩(wěn)定，終端煤耗維持高位震蕩。庫存方面：終端企業(yè)長協(xié)供貨充足，有效對沖高煤耗影響，整體庫存未現(xiàn)明顯去化，繼續(xù)保持中高位運行。

行情展望：8月電煤消費見頂在即，長協(xié)供應(yīng)及終端總庫存則依然較足，下游電企按需采購即可安全過夏。而受行業(yè)低景氣度拖累，非電企業(yè)用需亦難有明顯提振，港口市場煤需求季節(jié)性走弱預(yù)期強化，煤價降壓較重，從而將減弱賣方基于“現(xiàn)貨依然持緊，需求階段尚存，政策風(fēng)險趨緩(價格回歸合理區(qū)間后)”的情緒性挺價努力。預(yù)計8月港口煤市“續(xù)降空間仍大，趨勢性反彈難現(xiàn)”，總體將延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢。月度均價則或降至合理區(qū)間運行。具體來看：

壓制因素：

終端剛性采購即可，電煤需求支撐有限。盛夏已過半，高溫酷署天氣對夏季降溫負荷支撐將逐步弱化。月底中央經(jīng)濟會議淡化全年經(jīng)濟增長目標，且近期最高層提出不會為了過高增長而出臺超大規(guī)模刺激措施，基建及地產(chǎn)超預(yù)期托底發(fā)力仍難;歐美地區(qū)“能源告急、通脹高企”，經(jīng)濟衰退及需求縮減風(fēng)險加大，可能對沿海外貿(mào)行業(yè)造成一定負面影響，我國工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)壓力仍存，復(fù)蘇進程難有明顯提速。疊加部分省份的有序用電政策影響，或?qū)⑵揭止I(yè)用能增長勢頭。加之新能源及跨區(qū)域發(fā)電平穩(wěn)出力對火電負荷的擠壓，終端高耗拐點預(yù)計漸近。

而受益于長協(xié)保供及合同履約監(jiān)管政策加持，重點電廠頂住了7月高耗壓力，整體庫存未有明顯下降，總體依舊保持在安全區(qū)間運行。加之產(chǎn)、運端持續(xù)壓實增產(chǎn)保供責(zé)任，長協(xié)資源料將繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)運，北方港口供應(yīng)“穩(wěn)”基調(diào)依然夯實。低卡印尼煤及俄煤性價比較好;中卡煤內(nèi)外價差極速收斂，經(jīng)濟性可能逐步凸顯，進口煤補充力度亦將邊際增強。預(yù)計8月終端無較大提庫壓力，維持適量經(jīng)濟采購即可。

行情整體欠佳，非電需求難振。受“錯峰限產(chǎn)、地產(chǎn)復(fù)蘇乏力、高溫/雨水天氣擾動施工時長”影響，非電行業(yè)景氣度仍顯不高，其用煤需求短期預(yù)計仍難明顯提振，對現(xiàn)貨煤價支撐力度或依舊有限。

政策、情緒面壓力凸顯，市場拋壓階段趨強。煤炭價格監(jiān)督及中長期合同履約監(jiān)管檢查行動持續(xù)，政策穩(wěn)價組合拳效果逐步凸顯，煤價重新超限的政策風(fēng)險偏強。北方港口庫存依然處于同期高位，且北方受降雨、高溫影響，存煤自然風(fēng)險仍大，港口疏港壓力猶存。此外，煤炭旺季已過半，終端供穩(wěn)庫仍足，市場看跌情緒亦漸濃，貿(mào)易商時段性拋壓趨強。

支撐因素：

基本面支撐尚存，貿(mào)易商“穩(wěn)價期漲”希望仍有。國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟系列政策相繼落地顯效，重點產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈明顯修復(fù)，工業(yè)品出口恢復(fù)兩位數(shù)增長，國內(nèi)經(jīng)濟總體續(xù)呈企穩(wěn)回升態(tài)勢，將繼續(xù)支撐工業(yè)用能需求保持穩(wěn)定。8月中上旬全國范圍晴熱天氣持續(xù)在線，制冷負荷支撐猶強，終端煤炭耗量短期將續(xù)持高位。而中小電廠因貨源保障不足、庫存周轉(zhuǎn)較快，補庫需求階段仍存。重點電廠存煤低質(zhì)情況無明顯改善，待市場價格跌至經(jīng)濟區(qū)間后，提質(zhì)需求亦或有所釋放。此外，隨著氣候因素影響漸退，經(jīng)濟保增長需要提升，非電行業(yè)可能逐步走出陰霾，刺激備貨需求短時回增。

同時，在上游礦企市場煤產(chǎn)、銷不暢(保供政策約束、北方強降雨天氣對煤礦生產(chǎn)、運輸間歇性影響)，中間商在手庫存行將出盡、后續(xù)囤貨意愿不確定性較強(政策風(fēng)險較大、后市預(yù)期走弱、運力瓶頸難消)等因素影響下，國內(nèi)現(xiàn)貨煤緊張態(tài)勢短期或難顯著緩解?？傮w看，短期市場基本面支撐尚存，疊加煤價回歸合理區(qū)間后政策風(fēng)險趨緩，貿(mào)易商階段性“穩(wěn)價期漲”希望仍存。

值得關(guān)注：政策調(diào)控情況;國內(nèi)疫情及防控措施對經(jīng)濟影響程度;港口庫存動態(tài)變化情況;終端煤耗及庫存運行動態(tài);進口煤供給及性價比變化情況;長協(xié)基價、標桿煤企外購價及期貨價格波動對現(xiàn)貨市場心理預(yù)期影響等。