11月3日，全球光伏電池“三哥”潤(rùn)陽股份計(jì)劃當(dāng)天IPO上會(huì)，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

作為單晶PERC太陽能電池片的主要供應(yīng)商，潤(rùn)陽股份在過去三年里，實(shí)現(xiàn)太陽能電池片銷量排名穩(wěn)居全球第三的優(yōu)異成績(jī)。

如今，潤(rùn)陽股份踏上IPO的征程，能否順利登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)呢？

擬IPO募資40億

今年7月26日，江蘇潤(rùn)陽新能源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：潤(rùn)陽股份）遞交首次公開發(fā)行股票招股說明書申報(bào)稿，擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板IPO上市。

根據(jù)其招股書顯示，潤(rùn)陽股份首次公開擬發(fā)行股票數(shù)量不超過4001萬股，不低于本次發(fā)行后總股本的10%，預(yù)計(jì)募資40億元。主要募投項(xiàng)目分別是年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項(xiàng)目、年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項(xiàng)目等。

(截圖來源于招股書)

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2019-2021年，潤(rùn)陽股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為30.26億元、47.98億元和106.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.43億元、5.13億元和4.86億元；同期，該公司太陽能電池片業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例均超過99%，為營(yíng)收和利潤(rùn)的最大來源。

從財(cái)報(bào)來看，在近幾年光伏行業(yè)高景氣度之下，潤(rùn)陽股份的營(yíng)收也是高歌猛進(jìn)，從30億的規(guī)模迅速發(fā)展到超百億的規(guī)模。然而，去年雖然營(yíng)收同比大增121%，但是凈利潤(rùn)卻不增反降，下跌5.26%，出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。

今年上半年，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為89.77億元和5.06億元，凈利潤(rùn)率水平仍然較低。而一個(gè)主要的原因在于：近年來上游硅料和硅片價(jià)格持續(xù)上漲，壓縮了下游電池片的利潤(rùn)空間所致。

而在本次IPO募資40億的用途中，潤(rùn)陽股份除了斥資5億元新建5GW光伏電池片的產(chǎn)能，還將斥資20億元投建5萬噸高純多晶硅產(chǎn)能，占募資總額的一半；另外15億元?jiǎng)t用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

電池片銷量全球第三

資料顯示，潤(rùn)陽股份的核心產(chǎn)品為單晶PERC太陽能電池片，占其銷售總額的95%以上。截至2021年底，其單晶電池片產(chǎn)能達(dá)到22GW，并且具備182mm及以上大尺寸電池片的生產(chǎn)能力。

根據(jù)PVInfolink的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2020年至2022年上半年，潤(rùn)陽股份光伏電池銷量均穩(wěn)居全球第三名。其主要客戶包括晶科能源、晶澳科技、阿特斯、隆基股份、天合光能等全球一線大型組件廠商，并形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

在新增產(chǎn)能方面，潤(rùn)陽股份今年新建一條位于東南亞泰國(guó)的太陽能電池生產(chǎn)線，目前該公司海外大尺寸電池產(chǎn)能約為4GW。另外，該公司13GW TOPCon電池生產(chǎn)線將于2023年上半年建成投產(chǎn)，并擬募投5GW異質(zhì)結(jié)電池片項(xiàng)目。此外，該公司還將募資在寧夏新建5萬噸高純多晶硅項(xiàng)目；并積極申報(bào)寧夏GW級(jí)光伏電站建設(shè)指標(biāo)，現(xiàn)已獲批140MW保障性并網(wǎng)規(guī)模。

凈利率降低 負(fù)債率偏高

然而，值得關(guān)注的是，潤(rùn)陽股份仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)因素：

其一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)不足。由于其主要業(yè)務(wù)集中于電池片環(huán)節(jié)，其近幾年太陽能電池片業(yè)務(wù)收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在99%以上。

其二，毛利率減少，凈利率明顯下滑。在2019-2022年上半年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.7%、19.5%、10.9%和12.6%，近年來波動(dòng)明顯；而在凈利率方面，同期分別為8.0%、10.7%、4.6%和5.6%，凈利率幾乎被“腰斬”。而近年來硅料與硅片價(jià)格的持續(xù)上漲，進(jìn)一步壓縮了電池片業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間。

其三，資產(chǎn)負(fù)債率偏高。在2019-2022年上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.84%、75.48%、81.39%和81.99%，整體上呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，與同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比相對(duì)較高；而其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均不足1倍，變現(xiàn)能力和短期償債能力相對(duì)較弱。

其四，主營(yíng)產(chǎn)品無完整定價(jià)權(quán)。由于該公司存在向大型光伏一體化廠商采購(gòu)硅片的同時(shí)又銷售電池片的“雙經(jīng)銷”業(yè)務(wù)模式，供應(yīng)商和重要客戶高度重疊，不利于產(chǎn)品采銷議價(jià)，因此，該公司最終生產(chǎn)并銷售電池片的定價(jià)原則為硅片采購(gòu)價(jià)格上浮一定價(jià)差，不具備完整的電池片銷售定價(jià)權(quán)。換句話說，其充當(dāng)了產(chǎn)品“代工”的角色。

此外，招股書也顯示，潤(rùn)陽股份還存在內(nèi)控不合規(guī)、信披數(shù)據(jù)與大客戶購(gòu)銷數(shù)據(jù)不一致、未披露整改事項(xiàng)等方面的問題。

多久能上市？

一般情況下，從創(chuàng)業(yè)板IPO核準(zhǔn)后到上市,大約需要兩個(gè)月到半年的時(shí)間，而大多數(shù)企業(yè)需要半年左右。

就目前而言，隨著光伏行業(yè)內(nèi)卷化加劇，頭部企業(yè)紛紛加碼一體化產(chǎn)能，僅為“代工”角色的潤(rùn)陽股份，難以長(zhǎng)久維系其生存的空間。正基于此，該公司開始布局上游多晶硅環(huán)節(jié)，以期進(jìn)一步提高自身企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

因此，潤(rùn)陽股份急切希望通過IPO上市，募集擴(kuò)張產(chǎn)能所需的資金，延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，提高自身盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。