9月22日，通威股份發(fā)布公告，計(jì)劃于江蘇鹽城投資40億元建設(shè)25GW組件產(chǎn)能。公告一出，光伏板塊市場(chǎng)震動(dòng)。作為硅料、電池片的雙龍頭，通威股份轉(zhuǎn)頭做光伏組件，對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)不會(huì)是降維打擊？其背后的邏輯又是什么？
近日，就此向幾家頭部的光伏企業(yè)請(qǐng)教，得到的答案卻與資本市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)不太一樣。幾家企業(yè)普遍認(rèn)為，這不過(guò)是傳說(shuō)中的靴子落地而已，行業(yè)對(duì)此早有預(yù)期，“該來(lái)的總算來(lái)了”。甚至有人說(shuō)，在光伏產(chǎn)業(yè)一體化浪潮中，作為一家電池片龍頭，不做組件才不正常。
1 在一體化面前，為何專(zhuān)業(yè)化完敗？
通常來(lái)說(shuō)，光伏制造業(yè)所處的制造業(yè)也好，大化工行業(yè)也好，產(chǎn)業(yè)鏈分工協(xié)作是常態(tài)，絕大部分行業(yè)都很難從頭干到尾，吃干榨凈。但光伏行業(yè)，卻恰恰是個(gè)例外。
在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，光伏企業(yè)的專(zhuān)業(yè)化分工很明確：比如合盛硅業(yè)專(zhuān)注于工業(yè)硅，大全能源、新特能源專(zhuān)注于硅料，TCL中環(huán)專(zhuān)注于硅片，愛(ài)旭股份專(zhuān)注于電池。但是在這一輪周期中，垂直一體化已成為趨勢(shì)，不可阻擋。
頭部公司隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能等都是垂直一體化企業(yè)。曾經(jīng)在第一梯隊(duì)、但現(xiàn)在已經(jīng)有些掉隊(duì)的阿特斯，在其招股說(shuō)明書(shū)（注冊(cè)稿）中就承認(rèn)：不及同行業(yè)公司業(yè)績(jī)，主要原因是垂直一體化程度相對(duì)較低。強(qiáng)手如云的光伏江湖里，不進(jìn)則退。就在上周，已經(jīng)過(guò)會(huì)的阿特斯中止上市。
頭部光伏企業(yè)紛紛選擇一體化，主要是因?yàn)?/strong>：
第一，光伏制造業(yè)的主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間相互匹配程度極強(qiáng)。一體化無(wú)疑能有效保障上游原材料供應(yīng)，緩沖上下游的市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)自身的影響。
其次，從“自主可控”角度，組件企業(yè)能夠與自己密切相關(guān)的制造環(huán)節(jié)實(shí)施全面、嚴(yán)格的產(chǎn)品質(zhì)量控制，從而靠過(guò)硬的質(zhì)量，在終端市場(chǎng)建立起品牌和口碑。
第三，全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)，有利于組件企業(yè)加強(qiáng)對(duì)光伏行業(yè)各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的把控。各生產(chǎn)環(huán)節(jié)從排產(chǎn)供應(yīng)、質(zhì)量管控、物流運(yùn)輸和發(fā)電應(yīng)用等方面協(xié)同運(yùn)營(yíng)，當(dāng)然能提高在行業(yè)中的議價(jià)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
戰(zhàn)略太重要了。
阿特斯的確犯了輕視一體化的錯(cuò)誤，就像執(zhí)迷于多晶拒絕單晶一樣。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，阿特斯認(rèn)為，一體化不過(guò)是組件企業(yè)的一種被動(dòng)選擇：在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，組件利潤(rùn)空間被壓縮。企業(yè)被迫提高制造一體化程度，是為從更多的制造環(huán)節(jié)中獲取利潤(rùn)。
當(dāng)下光伏行業(yè)已經(jīng)具備以下幾個(gè)特征：
一是產(chǎn)業(yè)鏈較短，比諸如化工、鋼鐵、有色這些大行業(yè)要短得多，大致只有硅料、硅片、電池、組件四個(gè)環(huán)節(jié)；
二是各主要環(huán)節(jié)間依存度極高，價(jià)值鏈剛性傳導(dǎo)，牽一發(fā)而動(dòng)全身；
三是行業(yè)集中度越來(lái)越高，在這一輪強(qiáng)勢(shì)周期中，每一環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了一家或兩三家核心企業(yè)；
四是技術(shù)越來(lái)越成熟完善，行業(yè)從成長(zhǎng)期步入成熟期，而且正在迎來(lái)真正的大爆發(fā)。
正是上述這些行業(yè)特征，才讓光伏企業(yè)的垂直一體化有了實(shí)現(xiàn)的可能。
當(dāng)然，一體化并非是絕對(duì)的、片面的一體化，應(yīng)該是“專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，一體化協(xié)作”。而且，就“一體化”本身而言，要求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平更高，戰(zhàn)略組織能力、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力、產(chǎn)品市場(chǎng)客戶能力更強(qiáng)。可以說(shuō)，一體化，是一門(mén)硬功夫。
除了阿特斯以外，愛(ài)旭股份在單一專(zhuān)業(yè)化上也吃過(guò)虧。去年硅料價(jià)格開(kāi)始上漲，專(zhuān)攻電池片技術(shù)的愛(ài)旭股份就公開(kāi)訴苦：
自己專(zhuān)業(yè)化路線，無(wú)法對(duì)抗光伏一體化企業(yè)，以致利潤(rùn)微薄甚至虧損。
少數(shù)企業(yè)的牢騷和苦悶，已經(jīng)無(wú)法阻擋光伏一體化發(fā)展大趨勢(shì)。這已成為行業(yè)共識(shí)。
晶科能源認(rèn)為，垂直一體化能力是光伏企業(yè)參與未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的必備能力。
晶澳科技堅(jiān)持，把太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化模式定為公司的戰(zhàn)略。
但如果說(shuō)一體化方面起步最早、做得最成功的當(dāng)屬隆基綠能。隆基綠能當(dāng)年能快速擴(kuò)大組件市場(chǎng)份額，就是充分利用了一體化的優(yōu)勢(shì)：用硅片環(huán)節(jié)補(bǔ)貼組件，使其組件產(chǎn)品在市場(chǎng)上更有競(jìng)爭(zhēng)力。趕碳號(hào)估計(jì)隆基綠能是最能理解通威股份為什么做組件的。因?yàn)?，隆基與投資者溝通時(shí)曾大方承認(rèn)過(guò)，由于通威有上游硅料，中游有電池，在組件的成本上肯定有優(yōu)勢(shì)。
2 下游一體化提速，中游電池面臨被擠壓風(fēng)險(xiǎn)
人們所熟知的，早年家電零售行業(yè)，正是渠道端對(duì)于制造端形成擠壓甚至綁架，才有了當(dāng)年董大姐怒懟黃光裕后自建渠道。平臺(tái)、終端的價(jià)值絕對(duì)不容小覷，終端用戶往往是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈形成完整閉環(huán)的最后也是最重要一部分。就像三星，從芯片到面板到終端，一定會(huì)有品牌終端出口，就像華為，從B端業(yè)務(wù)向C端業(yè)務(wù)的拓展。
如前所述，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要分為硅料、硅片、電池片、組件四個(gè)環(huán)節(jié)。前三個(gè)模式都是TO B，只有組件是TO C。前三個(gè)環(huán)節(jié)，商業(yè)模式又有不同。比如硅料普遍簽訂長(zhǎng)協(xié)訂單，硅片最近一年也陸續(xù)出現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)訂單，但是電池片卻不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)訂單。其中一個(gè)原因是電池片的技術(shù)迭代很快。另外一個(gè)重要原因，就是電池片是組件企業(yè)的命脈。既然是命脈，就要“自主可控”，當(dāng)然要掌握在自己手中。
光伏企業(yè)在投建產(chǎn)能時(shí)，電池片和組件通常都捆綁在一起。上規(guī)模的組件企業(yè)一般不會(huì)單純依靠外部采購(gòu)的電池片，讓自己的命運(yùn)完全掌握在別人手中。這正是垂直一體化提速的重要原因。比如晶澳科技，就要求光伏組件的80%產(chǎn)能必須使用自產(chǎn)的電池片；晶科能源也明確提出，要繼續(xù)提高一體化水平。
今年上半年，全國(guó)組件出貨量為123.6GW，前五大組件企業(yè)出貨量占比為63.65%，前十大組件占比80.18%。這些正在提高一體化程度的組件企業(yè)也決定著對(duì)上游電池片的采購(gòu)量。
據(jù)PV InfoLink統(tǒng)計(jì)，今年上半年晶硅電池總產(chǎn)量約135.5GW。TOP5的通威股份、愛(ài)旭股份、潤(rùn)陽(yáng)股份、中潤(rùn)光能、捷泰科技，總出貨量約59 GW，占43.54%。另有投研機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，TOP5出貨中，通威出貨約為22.5GW、愛(ài)旭出貨約為17GW、潤(rùn)陽(yáng)出貨約為13GW、中宇出貨約為5GW，捷泰出貨約為3GW。
這些機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)都明確說(shuō)明，未包括垂直一體化企業(yè)的出貨量。
如果綜合考慮一體化企業(yè)的自用部分，各家電池片的真實(shí)出貨量排名，估計(jì)還要發(fā)生重大調(diào)整。
由于各家企業(yè)在2022年中報(bào)中未詳盡披露，基于上述統(tǒng)計(jì)邏輯，趕碳號(hào)整理了2021年上市公司的公告。我們發(fā)現(xiàn)：隆基綠能的電池片產(chǎn)能僅次于通威股份；電池片行業(yè)老二愛(ài)旭股份其電池片產(chǎn)能和晶澳科技、天合光能等大體相當(dāng)。在電池片領(lǐng)域名義上處于行業(yè)第五的企業(yè)——捷泰科技，其6.2GW的產(chǎn)能，在頭部組件企業(yè)面前，只有被集體碾壓的份。
根據(jù)上市公司公告整理；2021年公司部分業(yè)務(wù)產(chǎn)能
今年以來(lái)，以晶科能源為代表的光伏企業(yè)仍在謀求提高垂直一體化水平，增加自給率。趕碳號(hào)認(rèn)為，在這種趨勢(shì)下，首當(dāng)其沖的可能還不是愛(ài)發(fā)牢騷的愛(ài)旭，而是電池行業(yè)排名第一的通威。
PVInfolink統(tǒng)計(jì)，通威電池出貨量自2017年以來(lái)已連續(xù)5年全球第一。今年上半年，通威股份實(shí)現(xiàn)電池銷(xiāo)量21.79GW，實(shí)際產(chǎn)能是54GW。公司中報(bào)預(yù)計(jì)2022年底公司產(chǎn)能規(guī)模將超過(guò)70GW。本來(lái)自給率就很高的組件企業(yè)，不斷提高一體化水平，通威將來(lái)這些產(chǎn)能的出口，去往哪里呢？
3 大擴(kuò)產(chǎn)后，下一輪光伏產(chǎn)能過(guò)剩將是全鏈條的
在這一輪光伏周期中，通威股份無(wú)疑是受益最大的企業(yè)。作為全球出貨量第一的硅料企業(yè)，正在經(jīng)歷硅料價(jià)格的三年連漲行情；在硅料價(jià)格高位震蕩之時(shí)，電池片又開(kāi)始了連漲行情。但是無(wú)論其過(guò)去產(chǎn)業(yè)布局眼光多么精準(zhǔn)，其實(shí)都無(wú)法逃脫下一輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能全面過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)。
最受關(guān)注的硅料：去年中國(guó)硅料產(chǎn)量是50.5萬(wàn)噸。今年9月22日，硅基材料制備技術(shù)國(guó)家工程研究中心主任嚴(yán)大洲說(shuō)：“目前多晶硅規(guī)劃產(chǎn)能高達(dá)407萬(wàn)噸/年，一期建設(shè)166.25萬(wàn)噸/年，多數(shù)在2023年二季度后投產(chǎn)。到2023年底，多晶硅總產(chǎn)能可能超過(guò)230萬(wàn)噸，存在過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)”。
事實(shí)上，趕碳號(hào)統(tǒng)計(jì)出來(lái)的多晶硅產(chǎn)能比這還要多，到2024年底產(chǎn)能將達(dá)450萬(wàn)噸。
在這里暫不考慮450萬(wàn)噸，我們姑且按嚴(yán)大洲預(yù)測(cè)的這230萬(wàn)噸產(chǎn)能，如果在2024年滿產(chǎn)的話，對(duì)應(yīng)的光伏組件大致在800GW左右。2024年，全球光伏裝機(jī)能達(dá)到800GW嗎？一個(gè)可以參考的數(shù)據(jù)是，去年全球光伏裝機(jī)是175GW，今年全球光伏裝機(jī)總量的普遍預(yù)測(cè)是240GW。
硅片環(huán)節(jié)，原本是隆基綠能、TCL中環(huán)雙龍頭牢牢把控著市場(chǎng)。現(xiàn)在隨著上機(jī)數(shù)控、高景太陽(yáng)能的瘋狂擴(kuò)張，硅片格局也正發(fā)生深刻變化。有業(yè)內(nèi)人士說(shuō)：“現(xiàn)在硅片的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)剩，只要手上有硅料，可以很輕松的租到爐子生產(chǎn)單晶硅棒、硅片。”
組件的過(guò)?？赡軙?huì)最早到來(lái)，表現(xiàn)也最為明顯。目前各大組件企業(yè)披露的產(chǎn)能利用率在70%左右，今年上半年甚至爆出組件廠停產(chǎn)的消息。但是各家企業(yè)仍在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)能。新入局者也傾向于從門(mén)檻相對(duì)較低、建設(shè)周期較短的組件環(huán)節(jié)入行。
隨著階段性產(chǎn)能過(guò)剩的來(lái)臨，光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)恐怕會(huì)更激烈。硅料、硅片尚且可以通過(guò)長(zhǎng)單鎖定客戶，電池片、組件企業(yè)又應(yīng)如何提高競(jìng)爭(zhēng)力，保住自己的地位？
今年背靠IDG資本、華發(fā)集團(tuán)的愛(ài)旭股份也放棄了專(zhuān)業(yè)化，和同為IDG資本旗下成員企業(yè)青海麗豪、高景太陽(yáng)能等，組成了虛擬一體化聯(lián)盟。硅片擴(kuò)產(chǎn)瘋狂的上機(jī)數(shù)控今年也選擇了一體化布局：工業(yè)硅+硅料+硅片/硅片設(shè)備+N型電池片+電站。合盛硅業(yè)、東方希望等一體化布局更是徹底，一次性從工業(yè)硅、多晶硅延伸到了整個(gè)光伏制造環(huán)節(jié)。
在這樣的背景下，通威股份進(jìn)軍組件也幾乎成了必然。
貌似把硅料成本做到極致、把電池片做到了全球第一，進(jìn)軍組件行業(yè)，對(duì)同行來(lái)說(shuō)，既可以說(shuō)成是降維打擊，其實(shí)說(shuō)成是“逼上梁山”，也不過(guò)分。對(duì)通威股份來(lái)說(shuō)，進(jìn)軍組件更像是一個(gè)無(wú)奈的選擇。但是選擇在P型電池向N型過(guò)渡的關(guān)鍵時(shí)刻殺進(jìn)來(lái)，其實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”的可能性，仍給行業(yè)未來(lái)格局增加了許多想象空間。
最近，工業(yè)和信息化部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局集體約談了部分多晶硅骨干企業(yè)及行業(yè)機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)相關(guān)單位加強(qiáng)自律自查和規(guī)范管理。事件背景非常明確：硅料價(jià)格高企，影響了光伏行業(yè)的健康發(fā)展，也影響了光伏新增裝機(jī)規(guī)模。雖然，這主要還是市場(chǎng)因素使然，本質(zhì)上由產(chǎn)能錯(cuò)配導(dǎo)致的供需所決定的。
今年以來(lái)，在多個(gè)光伏組件集采中，通威頻頻中標(biāo)。站在全國(guó)一盤(pán)棋的角度上，隨著光伏的全行業(yè)、全產(chǎn)業(yè)鏈一體化不斷深入，光伏組件成本下降水到渠成，這對(duì)于提升光伏裝機(jī)、推動(dòng)雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，未必不是一件好事。
