上半年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)支撐油價(jià)高位

上半年，市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)緊張的擔(dān)憂支撐國(guó)際油價(jià)走高。盡管疫情仍然嚴(yán)峻，但燃料需求受到的影響比預(yù)期小，整體需求樂(lè)觀。歐佩克+堅(jiān)持小幅增產(chǎn)，加之一些產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)困難，石油資源供應(yīng)緊張的擔(dān)憂加劇。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高度敏感，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲后在高位徘徊。

中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)師霍麗君表示，上半年，布倫特原油期貨均價(jià)達(dá)104.94美元/桶，同比上漲39.71美元/桶，漲幅達(dá)到60.9%;WTI原油期貨均價(jià)達(dá)101.77美元/桶，同比上漲39.55美元/桶，漲幅達(dá)63.6%。

今年年初，國(guó)際油價(jià)主要受供需關(guān)系影響，小幅度持續(xù)攀升。歐佩克+維持40萬(wàn)桶/日的小幅增產(chǎn)計(jì)劃，實(shí)際增產(chǎn)速度慢于增產(chǎn)計(jì)劃，部分產(chǎn)油國(guó)實(shí)際生產(chǎn)能力并不樂(lè)觀引發(fā)供應(yīng)偏緊預(yù)期。雖然新冠肺炎疫情仍有干擾，但全球需求前景樂(lè)觀。加之全球局部地區(qū)局勢(shì)緊張等地緣政治和石油市場(chǎng)意外事件給油價(jià)帶來(lái)支撐。

俄烏沖突爆發(fā)后，歐美多國(guó)展開(kāi)對(duì)俄制裁，市場(chǎng)對(duì)全球石油供應(yīng)短缺的擔(dān)憂大幅升溫。對(duì)俄羅斯制裁持續(xù)升級(jí)、美英禁運(yùn)俄羅斯石油使得國(guó)際油價(jià)大幅上漲。3月8日，布倫特原油期貨價(jià)格升至127.98美元/桶，為2008年7月23日以來(lái)最高。

3月31日，美國(guó)表示從5月開(kāi)始在6個(gè)月內(nèi)每天從戰(zhàn)略儲(chǔ)備中釋放100萬(wàn)桶原油，此舉創(chuàng)有史以來(lái)最大規(guī)模釋放量紀(jì)錄。國(guó)際能源署也表示，其成員國(guó)計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)釋放1.2億桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備。此外，國(guó)際貨幣基金組織等機(jī)構(gòu)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期等因素疊加，國(guó)際油價(jià)承壓有所回落。但俄羅斯石油產(chǎn)量下降、歐盟可能對(duì)俄羅斯石油實(shí)施制裁、利比亞石油生產(chǎn)中斷等因素繼續(xù)支撐油價(jià)，布倫特原油期貨價(jià)格總體保持在100美元/桶以上高位震蕩。

隨著歐盟推進(jìn)對(duì)俄羅斯石油禁運(yùn)、中國(guó)疫情緩和、美國(guó)即將迎來(lái)夏季出行高峰、歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行率再創(chuàng)新高，國(guó)際油價(jià)震蕩走強(qiáng)，6月8日，布倫特原油期貨價(jià)格升至123.58美元/桶高位。隨后美聯(lián)儲(chǔ)宣布近30年來(lái)最大加息力度，超預(yù)期加息75個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)政府也試圖通過(guò)降稅等措施打擊油價(jià)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，國(guó)際油價(jià)承壓有所回調(diào)。

下半年石油市場(chǎng)基本面仍然偏緊

下半年，國(guó)際油價(jià)將走向何方?霍麗君研究認(rèn)為，主要需要關(guān)注全球金融風(fēng)險(xiǎn)、石油需求變動(dòng)、歐佩克+增產(chǎn)動(dòng)向以及地緣政治等因素。

美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息導(dǎo)致全球貨幣政策快速轉(zhuǎn)向，各國(guó)經(jīng)濟(jì)均面臨利率提升、經(jīng)濟(jì)放緩壓力。全球金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中“歐債危機(jī)”重燃，日本金融穩(wěn)定性堪憂;新興經(jīng)濟(jì)體中資本市場(chǎng)開(kāi)放度較高、美元債務(wù)較多的國(guó)家將承受巨大風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.9%，較2021年回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)走弱的背景下，高油價(jià)也將抑制全球最大石油消費(fèi)國(guó)——美國(guó)的石油消費(fèi)。

此外，疫情多點(diǎn)散發(fā)則會(huì)影響中國(guó)的石油需求增長(zhǎng)，而中國(guó)是全球第二大石油消費(fèi)國(guó)、第一大原油進(jìn)口國(guó)。霍麗君表示，基準(zhǔn)情景下，預(yù)計(jì)今年第三季度世界石油需求季節(jié)性環(huán)比提高160萬(wàn)桶/日，至9860萬(wàn)桶/日，為疫情前同期的98.9%，略高于第二季度的98.8%，但低于第一季度的99.9%;預(yù)計(jì)第四季度世界石油需求環(huán)比提高40萬(wàn)桶/日，恢復(fù)至疫情前的99.4%。

歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議將于9月到期，美國(guó)總統(tǒng)拜登7月訪問(wèn)沙特阿拉伯。目前歐佩克+中只有沙特和阿聯(lián)酋具有一定增產(chǎn)能力，協(xié)議到期后兩國(guó)的增產(chǎn)動(dòng)態(tài)將影響國(guó)際油價(jià)未來(lái)走向。不過(guò)，當(dāng)前全球剩余產(chǎn)能明顯不足，如果沙特等國(guó)增產(chǎn)將導(dǎo)致剩余產(chǎn)能進(jìn)一步下降，石油供應(yīng)彈性降至極低水平，油價(jià)中的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將相應(yīng)上升。此外，盡管今年以來(lái)伊核談判進(jìn)展不及預(yù)期，但是如果后期雙方達(dá)成協(xié)議，美國(guó)解除對(duì)伊朗石油出口制裁，將給市場(chǎng)供應(yīng)和油價(jià)帶來(lái)壓力。

霍麗君分析，基準(zhǔn)情景下，俄羅斯石油供應(yīng)將隨歐盟禁運(yùn)進(jìn)一步下降、伊朗原油年內(nèi)不會(huì)大規(guī)模重返國(guó)際市場(chǎng)、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)小幅增長(zhǎng)、歐佩克+完全退出減產(chǎn)后沙特等國(guó)不進(jìn)一步大幅增產(chǎn)，下半年世界石油市場(chǎng)供應(yīng)將小幅大于需求，全球石油庫(kù)存將有所提高?？紤]到美國(guó)等國(guó)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，下半年經(jīng)合組織國(guó)家商業(yè)石油庫(kù)存將有所回升，但截至今年年底仍將低于5年均值水平。

總體來(lái)看，在全球石油庫(kù)存低、石油行業(yè)投資不足的背景下，歐美等國(guó)制裁導(dǎo)致的俄羅斯石油減產(chǎn)的擔(dān)憂將進(jìn)一步加劇基本面壓力，仍將給油價(jià)帶來(lái)基本面支撐。同時(shí)，歐美等國(guó)若實(shí)施對(duì)俄羅斯石油限價(jià)，油價(jià)上漲概率高于下跌概率。

霍麗君認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，從宏觀和金融層面令油價(jià)承壓，同時(shí)高油價(jià)、經(jīng)濟(jì)走弱、疫情反復(fù)等因素對(duì)石油需求的抑制作用愈發(fā)明顯。不過(guò)在全球石油庫(kù)存低位、剩余產(chǎn)能緊張、投資不足背景下，石油市場(chǎng)基本面仍保持偏緊狀態(tài)，地緣政治溢價(jià)短期難以消退，將繼續(xù)支撐油價(jià)?；鶞?zhǔn)情景下，預(yù)計(jì)下半年國(guó)際油價(jià)寬幅震蕩，需高度警惕下行風(fēng)險(xiǎn)，但在地緣政治因素沖擊下也存在再度沖高的可能。(記者 王玥)