分析人士表示，從大類(lèi)資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)角度看，股市、商品尤其是貴金屬與油價(jià)常常出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)行情，油價(jià)大漲將間接利好能化、煤炭乃至消費(fèi)板塊的表現(xiàn)。

逼近100美元

自去年12月本輪行情開(kāi)啟以來(lái)，布倫特及美國(guó)原油期貨主力合約累計(jì)漲幅分別達(dá)35%、39%。從更長(zhǎng)周期看，2020年5月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)僅有5個(gè)月出現(xiàn)月線回落，總體呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢(shì)。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間2月14日18時(shí)25分，布倫特及美國(guó)原油期貨主力合約分別交投于94.5美元/桶、93.2美元/桶。國(guó)際油價(jià)再次逼近100美元關(guān)口，上一次國(guó)際油價(jià)在100美元之上還是在2014年8月初，距今已經(jīng)有七年多。

國(guó)際油價(jià)近期連續(xù)上漲引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。分析人士表示，作為工業(yè)品領(lǐng)域的重要原材料，原油價(jià)格對(duì)其他大宗商品品種乃至其他大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的影響較為明顯。從歷史數(shù)據(jù)看，近30年的交易數(shù)據(jù)帶來(lái)的啟發(fā)是，每次油價(jià)大幅上漲期間，在其他大類(lèi)資產(chǎn)中，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)(全球股市)、大宗商品尤其是貴金屬表現(xiàn)較好。

“油價(jià)大漲和股市、大宗商品價(jià)格上漲是并行出現(xiàn)的，而不是因果關(guān)系。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析，從歷史上看，原油價(jià)格大幅上漲的階段，通常對(duì)應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)上行周期，或經(jīng)濟(jì)政策極端寬松階段。在經(jīng)濟(jì)上行和政策寬松周期中，大宗商品、股市自然有較好表現(xiàn)。

“在上行周期后期，經(jīng)濟(jì)繁榮疊加刺激政策退出滯后，商品價(jià)格尤其是原油價(jià)格大幅上漲會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹明顯抬升，利多貴金屬表現(xiàn)。”李彥森表示。

“通常在原油價(jià)格大漲階段，全球經(jīng)濟(jì)處于增速較快且貨幣流動(dòng)性寬松時(shí)期，同期股市和大宗商品受這些利多因素影響表現(xiàn)較好。這一時(shí)期美元指數(shù)往往走勢(shì)偏弱，貴金屬與原油同漲。”一德期貨原油分析師陳通對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)。

原材料與消費(fèi)板塊受益

原油向股市的傳導(dǎo)鏈條是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

分析人士表示，在油價(jià)大漲期間，股市中的上游原材料板塊如鋼鐵、石油石化、有色金屬和下游消費(fèi)品如食品飲料，以及建筑材料、家用電器、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K通常迎來(lái)一波不錯(cuò)的上漲行情。這些行業(yè)或是通脹受益行業(yè)，或是財(cái)政擴(kuò)張受益行業(yè)，在油價(jià)大漲期間，通常有出色的表現(xiàn)。

“當(dāng)油價(jià)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而上漲時(shí)，工業(yè)品整體需求往往增加明顯，財(cái)政政策也較為積極，股市中的原材料、建筑材料和交通運(yùn)輸板塊表現(xiàn)出色。”陳通表示，這些現(xiàn)象通常是同步出現(xiàn)的。

從油價(jià)上漲向下游傳導(dǎo)的角度看，李彥森分析，原油價(jià)格上漲將直接傳導(dǎo)至下游石化產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)與煤化工交叉的下游化工品漲價(jià)又會(huì)間接帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格上漲。就消費(fèi)端而言，除直接受到燃料價(jià)格影響的公共和私人交通外，對(duì)其他板塊傳導(dǎo)周期更長(zhǎng)，屬于薪資上漲后的后周期變動(dòng)。

油價(jià)短期或維持強(qiáng)勢(shì)

李彥森在研究中發(fā)現(xiàn)，在能化品種開(kāi)啟上漲行情之前，金屬資產(chǎn)常常會(huì)啟動(dòng)一波行情。“從價(jià)格波動(dòng)的時(shí)間上看，金屬價(jià)格上漲往往在早期，如2020年疫情之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，有色金屬和黑色金屬價(jià)格上行周期均比能化品種更早。這也與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)更早進(jìn)入加庫(kù)存周期有關(guān)。”他說(shuō)。

李彥森分析，本輪油價(jià)上漲行情與歷史情況基本一致，即遵循經(jīng)濟(jì)周期中先金屬、后能化的漲價(jià)步伐。目前，全球經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速仍在高位，疊加疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)尤其是交通領(lǐng)域的沖擊持續(xù)下降的情況，能源需求仍將偏強(qiáng)。在供給端無(wú)明顯變動(dòng)情況下，油價(jià)可能繼續(xù)上漲，并直接利好股市中的能化相關(guān)板塊。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加美國(guó)通脹高企，已經(jīng)令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加速緊縮階段，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)、6月宣布縮表的預(yù)期較高，通脹和緊縮對(duì)于美債而言是明顯利空，并將在一定程度上利空股市。但從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)角度看，上述影響將會(huì)削弱。

“國(guó)際油價(jià)已經(jīng)上漲至七年以來(lái)新高，后期對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)，滯脹概率在提升，海外股市和商品投資風(fēng)險(xiǎn)加大。”陳通表示。