過(guò)去一年的的時(shí)間里，美國(guó)天然氣的價(jià)格幾乎翻了一番。近日，Henry Hub的合同價(jià)格從2020年9月的2.406美元/百萬(wàn)英熱單位，飛漲到4.606美元/百萬(wàn)英熱單位。然而價(jià)格飛漲的同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的天然氣主產(chǎn)地——阿巴拉契亞盆地——還實(shí)現(xiàn)了自2008年以來(lái)的最高半年平均產(chǎn)量。

一面是產(chǎn)量突破記錄，一面是價(jià)格飛漲。美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)到底發(fā)生了什么?

首先，除了阿巴拉契亞盆地之外，其他天然氣主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量其實(shí)并沒(méi)有從新冠疫情的打擊中恢復(fù)過(guò)來(lái)。二疊紀(jì)盆地里的石油伴生氣產(chǎn)量也十分低迷。

盡管美國(guó)的干性天然氣總產(chǎn)量正在上升，但其增長(zhǎng)速度并沒(méi)有抵消掉LNG和管道出口天然氣的份額。美國(guó)的天然氣出口在今年創(chuàng)下新的記錄。所以美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的天然氣供給實(shí)際上是負(fù)增長(zhǎng)，再加上過(guò)去幾個(gè)月的炎熱天氣和低庫(kù)存，直接推高了美國(guó)天然氣的價(jià)格。

此外，即便是產(chǎn)量創(chuàng)下新紀(jì)錄的阿巴拉契亞盆地，生產(chǎn)商們也打算縮減開支以避免產(chǎn)量超預(yù)期的增加。所以未來(lái)一到兩年的時(shí)間里，天然氣期貨價(jià)格很可能會(huì)有更加強(qiáng)烈的上升趨勢(shì)。

供不應(yīng)求的市場(chǎng)

阿巴拉契亞盆地的產(chǎn)量在今年上半年占到了美國(guó)天然氣總產(chǎn)量的三分之一。而根據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，319億立方英尺/天的平均產(chǎn)量是2008年以來(lái)的最高值。

如果把阿巴拉契亞盆地視為一個(gè)單獨(dú)的天然氣生產(chǎn)國(guó)，那么在2021年上半年，它是全球第三大的天然氣生產(chǎn)國(guó)，僅次于俄羅斯和美國(guó)其他地區(qū)。

然而賓夕法尼亞州、西弗吉尼亞州、俄亥俄州的天然氣產(chǎn)量增加并沒(méi)有能夠?qū)γ绹?guó)國(guó)內(nèi)的天然氣價(jià)格構(gòu)成壓力。因?yàn)樘烊粴獾膸?kù)存依然處于相對(duì)低位。再加上冬季低于平均氣溫帶來(lái)的供暖壓力和今年夏天創(chuàng)紀(jì)錄高溫帶來(lái)的制冷壓力，美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于天然氣的需求始終處于高位。

更糟糕的是，在需求飆升的情況下，美國(guó)的LNG出口也呈現(xiàn)出了創(chuàng)紀(jì)錄的趨勢(shì)。EIA在8月的能源展望中表示，今年天然氣價(jià)格上漲主要反映了兩個(gè)因素：LNG出口量的大幅度增加以及國(guó)內(nèi)電力行業(yè)對(duì)天然氣需求的增長(zhǎng)。

根據(jù)EIA估計(jì)，7月天然氣的合約平均價(jià)約為3.82美元/百萬(wàn)英熱單位，是2014年以來(lái)的7月最高價(jià)格。因?yàn)橄募窘禍匦枨蟮拇蠓燃ぴ?尤其是創(chuàng)下高溫紀(jì)錄的地區(qū))，7月的降溫需求天數(shù)比10年平均值高出9%。

與此同時(shí)美國(guó)的天然氣出口(管道+LNG)從6月的178億立方英尺/天增加到了7月的182億立方英尺/天。而天然氣產(chǎn)量卻從6月份的927億立方英尺降到了7月的925億立方英尺。Henry Hub的價(jià)格從6月到7月上漲了17.9%，創(chuàng)下了2012年(20.3%)以來(lái)的同期最大環(huán)比增幅。

生廠商無(wú)意激增產(chǎn)量

面對(duì)未來(lái)2~3年大約3美元/百萬(wàn)英熱單位的期貨價(jià)格，各大天然氣生產(chǎn)商都沒(méi)有太強(qiáng)的增產(chǎn)意愿。

EQT 公司總裁兼首席執(zhí)行官托比·賴斯在 7 月的第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“3 美元以上的天然氣價(jià)格可能需要兩到三年的時(shí)間才能達(dá)到。”賴斯補(bǔ)充說(shuō)，即使EQT看到了增產(chǎn)的機(jī)會(huì)，但也依然只會(huì)保持5%的溫和增產(chǎn)。“與短期收益相比，我們選擇長(zhǎng)期的方案。”

西南能源公司執(zhí)行副總裁克雷·卡羅爾也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)：“我們不會(huì)把增產(chǎn)納入戰(zhàn)略決策戰(zhàn)略決策之中。”

生產(chǎn)商的舉措讓市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)判普遍增加。摩根大通和高盛等投行已經(jīng)調(diào)高了今年和明年對(duì)Henry Hub價(jià)格的預(yù)測(cè)。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，高盛將供暖季節(jié)以及明年夏季和冬季的價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào) 13% 至3.50美元/百萬(wàn)英熱單位。

摩根大通分析師對(duì)快速上漲至4美元/百萬(wàn)英熱單位感到驚訝。摩根大通在上個(gè)月發(fā)表的一份報(bào)告中表示：“美國(guó)天然氣市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)自己處于一種令人不安的境地，目前的庫(kù)存水平為2018年以來(lái)的最低水平。”

摩根大通預(yù)計(jì)第四季度平均價(jià)格為3.80美元/百萬(wàn)英熱單位，與此前預(yù)測(cè)的3.10美元/百萬(wàn)英熱單位相比大幅上調(diào)。

庫(kù)存依然低于平均水平

EIA預(yù)計(jì)Henry Hub現(xiàn)貨價(jià)格在第三季度平均為3.71美元/百萬(wàn)英熱單位，2021 年全年平均為3.42美元/百萬(wàn)英熱單位，然后在明年隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加而回落至平均3.08美元/百萬(wàn)英熱單位。

如果未來(lái)一段時(shí)間氣候保持溫和的水平，那么天然氣價(jià)格有望迎來(lái)持續(xù)的下降。但是隨著11月采暖季的到來(lái)，天然氣價(jià)格可能會(huì)再次上漲，因?yàn)閹?kù)存將在10月底以3.6萬(wàn)億立方英尺結(jié)束進(jìn)入冬季，而這將比5年平均值低4%。

“在2020-2021年冬季取暖季，天然氣從儲(chǔ)存中的提取量高于平均水平。今年夏天的儲(chǔ)存量低于平均水平，這導(dǎo)致我們預(yù)測(cè)天然氣庫(kù)存低于平均水平。同時(shí)干性天然氣產(chǎn)量相對(duì)持平，而天然氣出口又在大大增加。”EIA上個(gè)月表示。

一些分析師不排除5美元/百萬(wàn)英熱單位的天然氣價(jià)格。從技術(shù)分析的角度來(lái)看，“如果在支撐位被打破之前突破4.526美元的高點(diǎn)，仍然有可能升至4.742-4.818-4.836美元、5美元，甚至5.354-5.410-5.517-5.600美元，”ICAP技術(shù)分析分析師Brian LaRose說(shuō)。