紀成煒：海風制約因素解除+招標高企，25年風電行業(yè)底部反轉(zhuǎn)或迎估值切換。2024年前三季度風電裝機量略不及預(yù)期，行業(yè)縮量壓力下產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營承壓，據(jù)2024年三季報，塔筒、海纜、主軸/鋼構(gòu)、漂浮式海風、變流器等環(huán)節(jié)中具備核心競爭力的龍頭企業(yè)盈利能力較強，整機環(huán)節(jié)盈利改善。2024Q3以來海風制約因素陸續(xù)解除，國內(nèi)海風迎來多重催化，行業(yè)需求回暖可期;且十四五目標下各省市海風發(fā)展目標堅定，看好2025年海風招標與裝機高增，預(yù)計2025年海風裝機或達12-15GW。
Q2：如何看待2025年海外風電行業(yè)發(fā)展?
紀成煒：海外風電方興未艾，多國政策提升海風景氣度，歐美區(qū)域提供重要增長驅(qū)動力，新興市場初具規(guī)模。《歐洲風電行動計劃》打開成長空間，目前累計容量16.3GW，2030年目標裝機容量60GW;英國海上風電項目顯著提價，看好2025年招標加速。綿長海岸線和熱帶季風氣候賦予東南亞海上風電深厚發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計2025年亞非拉地區(qū)風電裝機約為23.9GW。
Q3：如何看待風電整機的未來發(fā)展?
紀成煒：陸風價格筑底企穩(wěn)，深遠海大型化逐步推進。大型化進入瓶頸期，陸風風機價格自2023年初不斷走低，2024年9月價格拐點初現(xiàn)，伴隨招標高景氣，2025年預(yù)計陸風整機盈利觸底回升。海外政策加碼提升海風裝機需求，國內(nèi)整機商在電價、原材料價格和人力成本等方面價格優(yōu)勢明顯。
大兆瓦降本初見成效推動收益率提升。據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，風機大型化趨勢降本效果顯著，2023年我國新簽訂單中海上風電機組的平均單機容量已經(jīng)上升至9.6MW。據(jù)Rystad Energy的研究項目推算，對于1GW的海上風電項目，采用14MW的風電機組將比采用10MW風電機組節(jié)省1億美元的投資。而大型化趨勢下，半直驅(qū)機組將領(lǐng)跑海風風機技術(shù)路線。直驅(qū)機組存在價格較貴的缺陷，綜合考慮海風補貼退坡，國內(nèi)電價更高的情況，半直驅(qū)機組兼顧直驅(qū)的高穩(wěn)定性和雙饋的低成本優(yōu)勢，據(jù)北極星風力發(fā)電網(wǎng)數(shù)據(jù)和Wood Mac預(yù)測，到2029年半直驅(qū)(中速傳動)機組在全球海、陸風電市場的占有率將分別達到34%、45%，有望在未來繼續(xù)領(lǐng)跑海上風電的技術(shù)路線。
Q4：如何看待風電主軸的未來發(fā)展?
紀成煒：主軸方面，鑄造主軸在深遠海漸成趨勢，2025年大兆瓦型號供需偏緊，預(yù)計2025-2026年鍛造主軸市場規(guī)模為68.74/70.52億元，而鑄造主軸市場規(guī)模為20.77/22.22億元。風機大型化下，大兆瓦主軸有望價量齊升。風機大型化下，風機整機廠商會相應(yīng)調(diào)整對零部件的需求，大兆瓦零部件有望價量齊升。在量上，大功率整機的逐步出貨將帶動大兆瓦零部件的需求;特別的對于主軸環(huán)節(jié)，這將有利于鑄造主軸需求的提升。在價上，由于大兆瓦主軸技術(shù)水平要求較高，可能面臨結(jié)構(gòu)性短缺，有望維持一定的價格水平。
海上多用鑄造主軸，陸上多用鍛造主軸。由于海上風機功率一般大于陸上風機，海上風機多用鑄造主軸，陸上風機多用鍛造主軸。陸風景氣不減有利于鍛造主軸的持續(xù)出貨，海風的崛起意味著大兆瓦鑄造主軸將成為業(yè)務(wù)的新增長點。
Q5：如何看待風電鑄件的未來發(fā)展?
紀成煒：鑄件方面，差異體現(xiàn)在工藝水平和規(guī)模優(yōu)勢，預(yù)計2025-2026年風電鑄件市場將從產(chǎn)能過剩向供不應(yīng)求過渡。整體來看，盡管風電單位鑄件用量將有所下降，但供需缺口將會有所擴大，26年將達到39萬噸。需求側(cè)來看，國內(nèi)外風電鑄件的市場需求將快速增長。預(yù)計24-26年國內(nèi)外風電鑄件總需求的年均復(fù)合增長率為6.8%，到26年將會有近320萬噸的鑄件需求。供給側(cè)來看，長擴產(chǎn)周期疊加置換設(shè)備產(chǎn)能效率降低，未來3年產(chǎn)能增長有限。
鑄件的競爭要素主要在產(chǎn)品的價格，體現(xiàn)的是成本差異。從鑄件生產(chǎn)成本的結(jié)構(gòu)來看，原材料約占主營業(yè)務(wù)成本的50%-70%左右，因此上游行業(yè)原材料價格波動對公司產(chǎn)品價格有較大影響。鑄件生產(chǎn)公司成本受鋼材價格影響較大，由于定價與材料成本之間的傳導(dǎo)存在時滯，而且公司一般都會有不同的存貨管理方式，鑄件公司的盈利能力呈現(xiàn)周期性波動，材料漲價不能很快的向下游傳導(dǎo)。
